文|新消费财研社
11月20日，H&H国际控股（下文简称“健合集团”）发布公告，Camillo Pane将不再担任公司行政总裁，自2023年11月17日起生效。
今年5月28日，健合集团宣布委任53岁的Camillo Pane为公司行政总裁，直至离任任期不满半年。
目前，健合集团董事会已成立行政总裁办公室，包括将由北美及欧洲区行政总裁、亚洲、澳洲及新西兰区行政总裁以及中国区行政总裁依次担任的轮值行政总裁，该等行政总裁将自2023年12月1日起按上述次序轮流担任集团的行政总裁，每名任期为九个月。
目前，北美及欧洲区行政总裁、亚洲、澳洲及新西兰区行政总裁以及中国区行政总裁分别为Akash Bedi、Nicholas Russell Lamande Mann及李凤婷。
中国内地营收下滑9%
李凤婷百亿营收目标能实现吗？
最新财报显示，健合集团于2023年前三季度实现营收102.8亿元，同比增长11.9%。
事实上，健合集团近年来营收一直没有明显的增长。据财报，2018年健合集团收入就已突破百亿，同比增速达到25.2%。在此契机下，董事长罗飞定下在2020年营业收入达到140亿元的目标。
然而，这样的高增长率仅维持了一年。2019年-2021年，健合集团营收分别为109.25亿元、111.95亿元、115.48亿元，分别同比增长仅为7.8%、2.5%、3.2%，2020年营收距离目标还有近30亿元的差距。
2022年，健合集团实现营收127.76亿元，同比增长10.63%；实现净利润6.12亿，同比增长20.32%。营收增长逐步回暖。
但值得注意的是，虽然健合集团的营收整体上维持增长，但净利润却是波折起伏。2019年至2022年，公司净利润为10.05亿元、11.37亿元、5.08亿元和6.12亿元，2022年的净利润竟比10年前还要低。
这种情况到了今年上半年才有所改善。中报显示，期内健合集团实现营业收入69.8亿元，同比增长17.11%。公司净利润为6.08亿元，同比增长27.97%。
新消费财研社注意到，2018年3月，安玉婷正式成为健合执行董事，并于2019年接任罗飞的行政总裁职务。当年安玉婷提出新的营收目标，即在2023年达到200亿元。不过，还未能完成200亿宏图大志，安玉婷就于22年9月份离任。
而这位年薪达到3453万元的“天价高管”，任职的时间点恰是健合集团营收增长放缓、业绩不振的阶段。但健合集团向媒体表示，安玉婷离职原因为个人原因，与业绩无关。
今年7月，健合集团中国区CEO李凤婷宣布了中国区的营收目标，2023年中国区业绩将冲刺100亿目标，2025年冲刺120亿人民币。今年1-9月，健合集团中国区营收约为72.7亿元，虽然第三单季整个中国内地营收下滑9%，但今年实现百亿营收目标应该压力不大。
宠物营养护理业务增长喜人
高溢价收购导致负债率居高不下
从前三季度业务板块表现来看，健合集团成人营养及护理用品业务增长31.4%，而第二大业务婴幼儿奶粉收入却下滑了13.5%，单季度营收下滑达20%。原因包括中国婴幼儿奶粉行业面临系统性挑战、新国标转型期竞争加剧等多方面。
伴随着国民对于营养护理产品需求的提升，健合集团的成人营养与护理用品（ANC）业务于2023年前三季度实现营收46.07亿元，同比增长35.9%。其中，第三季度的收入为16.68亿元，同比增长24.6%，两项数值均实现双位数高速增长。
近两年婴幼儿营养业务营收持续下滑，健合集团又拓展了宠物业务作为新的增长曲线，并提出全家营养战略。
2020年12月11日，健合集团收购美国宠物营养品牌Solid Gold素力高全部股权，收购价格为10.98亿元。2021年10月4日，健合集团收购了猫狗营养补充品品牌Zesty Paws快乐一爪的全部股权，耗资人民币39.62亿元。
经历了一系列的收购活动，健合集团成功开拓了宠物营养与护理（PNC）业务市场，2023年前三季度的宠物营养与护理（PNC）收入为13.85亿元，同比增长23.8%。其中，第三季度的收入为4.59亿元，同比增长28.2%。
不过，虽然该板块业绩增长喜人，单是收购这两家宠物品牌就耗费了健合集团共50.6亿元人民币，导致公司负债率大大高于行业平均水平。
据悉，2015年至2021年，健合集团的资产负债率分别为73.98％、77.51％、70.19％、67.35％、64.73％、63.98％和70.98％。2022年年中，公司资产负债率达69.23％。
与此同时，健合集团的长期借款也在连年增加。2016年年末至2021年年末，公司长期借款分别为22.43亿元、18.44亿元、26.92亿元、37.52亿元、60.04亿元和62.30亿元。2022年上半年，健合集团长期借款达到了89.64亿元，半年间增长了超27亿元。
除此之外，在新业务发展的同时，健合集团的存货增量明显高于公司营收增幅。2019年年末至2022年年末，健合集团存货分别为15.50亿元、19.58亿元、20.88亿元和25.88亿元，截至2023年6月底，存货达到26.83亿元。
高溢价收购形成的巨额商誉，也相当触目惊心。截至今年6月底，公司账面商誉78.81亿元，占总资产的36.87%。而公司2019年年中至2021年年中商誉分别为52.95亿元、54.47亿元和64.61亿元。
年报数据显示，2022年健合集团宠物营养及护理用品分部的毛利率为44.4%。同年，婴幼儿营养及护理用品分部及成人营养及护理用品分部的毛利率均在60%以上。由于利润率较低的宠物营养及护理用品分部的收入比例上升，集团整体的毛利率由截至2021年的62.8%下降至截至2022年的60.3%。
婴幼儿奶粉销量下滑20%
由于近年来人口出生率下滑、叠加婴配粉“史上最严新国标”落地的影响，截至今年6月底，我国内地婴配粉市场较去年同期下降了12.7%。婴幼儿配方奶粉整体行业面临严峻挑战，行业竞争持续加剧。
财报显示，健合集团婴幼儿营养及护理产品（BNC）业务在2023年前三季度的收入为42.87亿元，较2022年同期的47.29亿元下降9.7%。其中，第三季度贡献收入11.71亿元，较2022年同期的15.65亿元下降25.2%。
按照产品划分，健合集团婴幼儿配方奶粉产品（合生元）于2023年前三季度实现收入31.45亿元，较2022年同期的36.35亿元下降13.8%；第三季度的销售额为9.31亿元，较2022年同期的11.73亿元下降20.6%，产品销量大幅下滑。
不过，得益于同期内消费者对婴幼儿营养补充品需求的大幅提升，健合集团国内婴幼儿益生菌及营养补充品在2023年前三季度收入为9.13亿元，同比增长12.9%。财报中，健合集团将该产品线的高速增长归功于旗下益生菌软糖、DHA及钙片等新品良好的市场表现。
公开资料显示，健合集团原名为合生元集团，1999年由创始人罗飞、罗云两兄弟在广州成立。2002年，公司与法国拉曼公司达成战略合作伙伴关系，在中国以“合生元”品牌经营益生菌产品。2008年，罗云在法国注册合生元奶粉品牌，进入奶粉领域。2010年12月17日于港交所主板上市。
彼时市场上伊利、三鹿、惠氏等国内乳企早已将婴幼儿配方奶粉赛道垄断，于是合生元另寻出路，选择了高端奶粉的路线。
2008年“三聚氰胺”事件过后，合生元吃尽“原装进口”高端奶粉的红利，市场占有率迅速扩张。直至2013年，因为奶粉售价畸高，健合集团被国家发改委展开反垄断调查被罚1.63亿元人民币，才被媒体扒出是假洋牌。为了尽快走出假洋奶粉风波，合生元开始布局国际业务。
2013年，健合集团斥资2000万欧元投资入股法国著名乳企Isigny Sainte Mère（ISM），持有其20%的股份。2015年、2016年，健合集团先后两次耗资102亿元收购澳大利亚保健品品牌Swisse。同时，美国有机婴幼儿食品品牌Health Times以及法国母婴护理用品品牌Dodie也被纳入健合集团旗下。2018年，健合集团又收购了法国有机婴幼儿食品品牌Good Got。
现如今，面对国生率下降等因素导致的需求受限，以及国内的婴幼儿奶粉市场竞争加剧等不利因素，健合集团将如何应对挑战？拭目以待。