昨日晚间，中国飞鹤发布 2020 年财报，去年收入为 186 亿元，同比增幅高达增加 35.5%；毛利为 135 亿元，同比增幅为 40.3%。
去年，飞鹤毛利率更是上涨 2.5 个百分点，达到了 72.5%，直逼白酒企业毛利率。2019 年，五粮液的毛利率为 79.95%。
不仅如此，目前飞鹤接近 2000 亿的市值已稳超蒙牛，成为港股市值最高的乳制品企业。但从营收规模来看，飞鹤全年尚不及蒙牛半年营收的 1/2。
尼尔森数据显示，去年四季度，飞鹤的整体市场占有率高达 17.2%。
财报显示，飞鹤去年年内溢利高达 74.4 亿元，同比大增 89%。
婴幼儿配方奶粉是飞鹤的主要收入来源。财报显示，去年飞鹤婴幼儿配方奶粉产品营收为 176.74 亿元，占其总营收的 95%，较 2019 年增长了 41%。
这一业绩在新生儿出生率持续走低的大背景下尤为亮眼。根据公安部户政管理研究中心发布的《2020 年全国姓名报告》2020 年出生并已经到公安机关进行户籍登记的新生儿共 1003.5 万，相比 2019 年下降了 461.5 万，这已经是连续第四年下降。
此外，飞鹤有 17.3 亿溢利来自于收购原生态牧业有限公司（以下称 " 原生态 "）71.26% 的已发行股份产生的议价购买收益。
值得注意的是，去年 7 月，做空机构 Blue Orca 发布了对中国飞鹤的做空报告，称飞鹤董事长冷友斌疑似为 " 原生态牧业 " 的实际控制人，涉嫌将亏损转嫁给原生态。
飞鹤随后回应称，原生态为飞鹤最大的鲜奶供应商，除原生态以外，飞鹤还向数间供应商采购鲜奶。
截至去年年底，飞鹤账面资金充裕，现金及现金等价物高达 101 亿元，流动资产总额更是高达 185 亿元。
目前，飞鹤的销售收入主要来自于线下渠道，去年飞鹤线下客户销售产生的收益占其来自乳制品的总收益的 86.4%。
利润率向来是飞鹤财报的亮点。
最新财报显示，飞鹤去年总体毛利率达到了 72.5%，相较 2019 年的 70% 又高了 2.5 个百分点。其中，婴幼儿配方奶粉的毛利率更是高达 74.1%。
实际上，奶粉行业的高利润率是一个普遍现象。
2019 年，同为奶粉企业的合生元的毛利率为 66.2%，澳优的毛利率为 52.5%，贝因美的毛利率则为 50.1%。
注：除飞鹤外，其他均为 2019 年数据
数据来源：财报
图：ZAKER 新闻
但能看到的是，飞鹤的毛利率远超第二名，稳居第一。这或许是因为飞鹤的定价策略。
据钛媒体，飞鹤董事长冷友斌在接受采访时曾阐释过他对定价的理解，" 飞鹤奶粉折成公斤价，全世界最贵，也有 200 元以下的产品，但是消费者不买。"
ZAKER新闻发现，飞鹤奶粉的定价确实较行业同类产品偏高。以飞鹤星飞帆奶粉和爱他美白金（德国版）奶粉为例，飞鹤旗舰店显示，一罐 700g 的星飞帆 1 段奶粉售价为 324 元，而一罐 800g 的爱他美白金 1 段奶粉售价仅为 240 元（另需 21.84 进口税）。
与之相对的是飞鹤的低研发。根据飞鹤财报，去年的研发成本为 2.65 亿元，仅占其总收入的 1.4%，2019 的这个数字更是只有 1.2%。
奶粉企业的低研发费用率也很普遍。2019 年，合生元研发支出占其总收入的 1.5%，澳优这个数据为 2%，贝因美的这个数据更是只有 0.61%。
注：除飞鹤外，其他均为 2019 年数据
数据来源：财报
图：ZAKER 新闻
值得一提的是，同为奶粉企业的雅培，尽管去年的毛利率也高达 50.5%，但研发支出为 24.2 亿美元，占其总收入的 7%，2017 年更是达到了 8.3%。
与研发经费占比小相对，飞鹤的支出大头是销售及经销开支。2020 年和 2019 年，飞鹤销售及经销费用均占其总收益的 28%。
2020 年，飞鹤销售及经销费用大增 36.8% 至 52.6 亿元，飞鹤表示，该费用增加主要是因为广告宣传成本增加及销售经销员工成本增加。
去年，飞鹤邀请吴京作为品牌代言人，主要代言品牌的有机产品。此外，飞鹤非常注重线下营销，如举办妈妈的爱研讨会，向消费者提供有关怀孕和育儿方面知识，以及在市场份额较低的地区举办嘉年华、小型和大型研讨活动，以推广介绍产品。
根据最新财报，去年飞鹤开展了 70 万场面对面研讨会，包括妈妈的爱研讨会、嘉年华及路演——相当于每天举办 1912 场，这还是在疫情下的数据。
3 月 18 日，国家卫健委正式发布包括《婴儿配方食品》（GB 10765-2021）在内的多个关于婴幼儿食品的新国标，2023 年正式施行。对婴儿食品营养有效性、安全性等方面都作出调整。这或将对婴幼儿配方奶粉的配方产生影响，进一步要求企业加大研发，奶粉行业的 " 低研发、高营销 " 现象或将有所改变。
ZAKER 新闻出品
文 / 黄嘉敏
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