文丨牛刀财经 周亮
现如今，奶粉市场两极分化严重，有人欢喜有人忧愁。
8月末，合生元奶粉母公司健合集团正式发布了2024年中期业绩。
在报告期内，健合实现营收66.9亿元人民币，同比下降4.1%；归母净利润3.058亿元，同比下降49.7%。无论营收还是利润都处于双双下降状态。
无论怎么看，健合交出的这份成绩单，其实都有点一言难尽。
毕竟，就连只专注于婴幼儿奶粉市场的品牌如飞鹤、澳优们在上半年都已经实现了营收的正增长，展现出了稳健的势头。
反观拥有更为多元化业务结构的健合集团，业务水平明显拖了行业后腿，甚至算不及格的水平。
那么，健合集团到底哪里出问题了？为何会出现“掉队”的情况？
1、业绩下滑严重，与行业趋势脱节
提起健合集团，可能很多人并不熟悉，但其实它的前身是合生元集团，合生元奶粉便是其旗下品牌。
2008年，在三氯氰胺事件爆发后，国产奶粉市场一度陷入了信任危机，也给了洋奶粉进入内地的机会。
健合集团创始人罗飞瞄准了外国奶粉品牌的增长潜力，花费1万欧元在法国注册了“法国合生元”公司。
随后，这家“法国”奶粉品牌主攻国内市场，以“法国合生元”的名义推出婴幼儿奶粉，并主打宣传欧洲奶源原罐进口。
借着洋奶粉的头衔，健合的业绩增长非常迅速，并于2010年在港股成功上市。不过，2013年时，随着合生元违反反垄断法被罚1.6亿元后，其“假洋奶粉”的面纱也被戳破。
此前健合一直保持着两位数高速增长，但在2023年之后却陷入失速的困境中，尤其奶粉业务下滑更是严重。
2023年健合财报数据显示，报告期内，营收总额139.3亿，同比增长9%；纯利5.82亿元，同比下降4.9%。其中，其营养品收入占比超过60%。
这意味着营养品业务已经替代了婴配奶粉业务成为健合集团第一大营收板块，贡献了大部分营收。
而今年以来，奶粉业务非但没有扭转颓势，反而继续处于下滑状态。
财报数据显示，2024年上半年，健合集团实现收入66.92亿元，同比下降4.1%；纯利3.06亿元，同比下降49.7%。其中，健合婴幼儿配方奶粉、婴幼儿益生菌及营养补充品营收均处于下滑状态，分别同比减少18.8 %、31.6%。
对此，健合集团解释称：“主要原因包括婴幼儿配方奶粉行业面临持续的系统性挑战，新旧国标过渡后竞争持续激烈，消耗渠道库存所需时间较预期长，导致销量减少。”
更令健合集团闹心的是，行业之内，为业绩发愁的奶企并不多，反而都处于蒸蒸日上的局面。
2024上半年，飞鹤实现营收100.9亿元，同比增长3.7%，净利润19.1亿元，同比增长18.1%。同一时期内，澳优则实现营收36.81亿元，同比增长4.8%；毛利为15.98亿元，同比增长8.4%。
曾经奶粉业务是健合集团的核心支撑，但现如今也成为其业绩增长的负担。当其他同行都在稳步向前时，健合奶粉业务却在“后退”，其压力之大可想而知。
2、保健品要成新支撑？
奶粉业务下滑并非一日导致的，而为了保住国际化的名头，健合集团也早就已经谋划转型，寻求第二增长曲线。
在2015年到2016年期间，健合斥资上百亿并购了全球知名保健品品牌Swisse，开辟了保健品赛道。
事实上，健合集团前身合生元最早成立之初，便曾经与法国拉曼形成战略合作，主要在中国经营“合生元”品牌益生菌产品。
因此，看似健合建团的并购略显大胆，甚至形成了巨额的商誉和杠杆，但健合集团并非真正在走“险棋”，而是积极布局ANC（成人营养与护理）业务。
此前，罗飞就曾表示，未来公司ANC占比肯定会超过BNC(婴幼儿营养与护理用品)业务的权重。
而最近几年，由于精准迎合不同消费者对营养健康产品的强烈需求趋势，Swisse斯维诗在中国市场占有率不断提升，整体VHMS市场排名已经跃升至第二。健合集团ANC收入也一直呈持续上涨状态。
财报数据显示，2024年上半年，健合集团ANC业务收入达32.8亿元，同比增长11.2%，占营收比重为49%。
其中，中国内地ANC分部的收入始终保持稳健增长，与去年同期相比较上升8.8%，占集团ANC总收入的64.9%。
在成年人营养品赛道尝到甜头后，健合又积极布局宠物营养赛道，先后收购了宠物营养品牌Solid Gold及美国线上宠物营养品品牌Zesty Paws。
借着宠物经济的热潮，健合集团拥有了不错的盈利能力。
财报数据显示，2024年上半年，健合集团PNC（宠物营养及护理用品）业务实现收入9.9亿元，同比增长4.1%。
不过，虽然健合营养品赛道业绩都表现不错，但口碑却并不佳，尤其质量等方面的投诉不断。
在第三方黑猫投诉平台上，Swisse（斯维诗）和Solid Gold（素力高）两个品牌已然成为消费者投诉的“重灾区”。
搜索Swisse，主要集中在“产品发霉变质”、“因运输原因导致产品变质”、“产品中出现异物”等问题。
长江商报报道称，9月3日，一位消费者投诉称，他一年前在药店购买两盒保质期为两年的斯维诗透明质酸钠胶原蛋白肽饮。然而当2024年8月29日打开一瓶后却发现已经变质，倒出后有异物。“明明都是独立密封不透明的包装，产品保质期为2年，也是在常温下保存，不知为何会出现这样的情况”。
而搜索Solid Gold，问题也主要集中在“严重变质”、“产品有刺鼻味道”等。不少消费者的宠物吃了素力高后，出现呕吐的投诉更是屡见不鲜。
品质不断出现问题，接连被消费者投诉，即便如今业绩不错，但长此以往难免损伤品牌价值，最终影响业绩。
3、积极创新，落实优势
多元化扩张令健合集团产业结构更均衡，但由于只注重发展，忽视了产品品质把控和创新力，在激烈的市场竞争中，自然慢慢就处于劣势位置。
对于健合集团而言，当务之急未必是两手抓两手都要硬，反而应该坚定目标，形成企业独特的竞争优势。
众所周知，在新国标实施后，彻底加剧了奶粉行业大洗牌。2024年3月，相关部门公布的数据显示，自婴幼儿奶粉新国标实施一周年以来，仅有1127个配方成功注册，其中不乏441个配方被拒之门外。
显然，整个行业对于产品质量要求更高，监管环境更严苛。
奶粉行业政策收紧，反而大健康行业前景宽广。
据《“健康中国2030”规划纲要》预计，到2030年，健康服务业总规模将达到16万亿元，大健康产业将成为国民经济的支柱产业。
在这种情况下，不少乳企都选择进行转型，并将目光投向了健康营养产品。而早早就布局营养品赛道的健合集团，显然可以占领一定的先机。
据健合集团相关人士介绍，2024年上半年，健合集团在中国建成了营养保健食品中试车间，通过快速投产保健品，响应市场需求变化。
乳业分析师宋亮采访时也认为，国内健康营养产品市场规模庞大且增速迅猛，乳企进行全家营业转型明显是未来发展非常重要方向，可以有更多的发展机遇。
不过，这也意味着会对企业综合实力提出更高的要求，不但需要具备足够的创新能力，也要有一定技术储备，否则可能反而会深陷同质化困境中。
虽然健合集团积极寻求新的方向改变，但市场留给的时间其实并不多。
一方面，健合集团负债情况并不乐观。单从资产负债表来看，健合属于一个典型的高杠杆经营企业，资产负债率常年都在64%以上波动。据天眼查app显示，2023年中报业绩报告数据显示，健合的资产负债率就达到了68.23%。
另一方面，健合集团还要面对此前一系列扩张遗留的后遗症。截止今年6月末，健合账面商誉达77.5亿元，而 2014年底时其账面商誉才为7600万元。在10年时间，足足增长了百余倍。
高压的债务、商誉高悬，还要面对行业内外激烈竞争，健合集团处境并不容易。
多年来，健合集团从不缺少发展的眼光，也总能赶上风口。不过，假如只想走捷径，其实很难一直成功。还是应该用更大精力去做好产品，保障产品质量，才能让企业走得更远。