摘要：中国需在剧烈变化的外部环境下保持定力。
北京时间8月23日晚间，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表演讲，明确表示“调整政策时机已经到来”，美联储将在9月降息成为大概率事件。
历史上，美联储货币政策转向对全球资产价格都会产生显著影响。鲍威尔讲话后，国际黄金价格再度涨破2550美元/盎司，接近历史高点；美元指数跌至100点附近，刷新年内低点；美元对日元、人民币汇率也出现不同程度涨幅。
从更深远的影响来看，自2022年3月开始，美国货币政策进入激进的加息周期，直接引发了欧美国家普遍通胀、非美元货币贬值、全球经济不确定上升等问题。如今，美联储态度“360度大转向”，又会对全球经济产生什么样的潜在影响？
美联储释放“掉头”信号
近年来，美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的演讲，屡屡产生重要的市场预期影响，被外界视为美联储政策的“风向标”之一。而此次年会召开时间恰好在美联储9月货币政策会议之前，市场早前对鲍威尔的讲话颇为期待。
不出意外地，鲍威尔在全球央行年会上释放了明确的政策转向信号：“政策调整的时机已经来临”“未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡”，美国在9月开启降息周期大局将定。
回顾美联储动向，自新冠疫情暴发后，美联储为刺激经济，曾推出史无前例的“大放水”货币政策，并错失了最佳的收紧时间，为美国陷入高通胀埋下祸根。后续为了抑制快速涨高的物价，美联储又“亡羊补牢”式地推出激进加息货币政策，以经济衰退风险为代价抑制通胀。
而近几个月来，美国通胀情况的好转与劳动力市场的遇冷，推动了美联储政策再次“掉头”。
通胀一直是美联储此轮货币政策最在意的指标，近期数据显示出增速放缓的迹象。日前，美国公布的CPI（消费者价格指数）数据显示，7月美国总体CPI同比增速由前值3.0%降至2.9%，核心CPI同比增速由前值3.3%降至3.2%。鲍威尔在演讲时表示，近期美国通胀压力大幅缓解，“我越来越有信心通胀率将可持续地回到2%的水平”。
更令美联储担心的可能是就业率。8月初，美国发布的最新就业数据“爆冷”，7月失业率升至近三年以来最高，非农就业人数远不及预期，让市场产生了担忧情绪。更加意外的是，就在8月21日，美国劳工统计局宣布修订非农就业数据——在2023年4月至2024年3月统计周期内，美国新增非农就业人数并非此前报告的近300万人，实际数量应下调81.8万人。
国泰君安期货研究所首席咨询师陶金峰解读，这意味着美国的劳动力市场并没有市场之前预估的那么强劲。就业数据是衡量美国经济状况的一个重要经济指标，为了维持就业数据稳定，美联储必须重新考虑其货币政策。鲍威尔也在演讲中强调“美联储不寻求也不欢迎劳动力市场条件进一步降温”。
美联储9月开启降息已经明朗，只是降息力度多大，还存在变数。陶金峰表示，过去一段时间，市场对于降息的预期过于激进，如果仅按美联储当前的政策惯性来看，降息25个基点的可能性更大。但他同时也表示，具体情况还要等待8月份CPI、PCE（个人消费支出物价指数）、非农就业报告等数据公布结果，这些都会影响美联储9月降息的具体力度。
黄金价格已经闻风而动
鲍威尔讲话一经发表，国际黄金价格应声上涨，COMEX黄金最高触及2554美元/盎司，接近历史最高点。
实际上，早在全球央行年会召开的前期，国际黄金价格就已连续多天上涨。8月20日，COMEX黄金以2552.1美元/盎司价格创下收盘价的历史新高。而在7月末，COMEX黄金的价格还在2350美元/盎司左右价格区间，短短20天，黄金价格已增长了8%以上。
究其原因，很大程度上是因为美联储开启宽松货币政策，向市场传导了美元贬值的预期。
通常来讲，美联储降息，意味着更加宽松的货币政策，银行贷款、存款利率下调，市场上货币流通量增加，美元面临着贬值的压力。果然，8月23日晚鲍威尔讲话后，美元指数跳水，接近100大关，创下今年以来的新低。
黄金一直以来都是美元的重要替代投资品。在大部分时期，两者价格呈现负相关关系，美元贬值会推高黄金的价格。
当然，美联储降息预期并不是推高黄金价格的唯一因素。陶金峰表示，此轮黄金价格上涨还受到了地缘政治的影响。“由于近期俄乌、中东地缘政治因素的不稳定，黄金作为避险资产的属性再次突显。”多重因素共同导致了黄金价格创下历史新高。
如何影响人民币资产
如前文所说，美联储货币政策转向将导致美元贬值，这就意味着非美货币汇率迎来了上涨机会。
例如日元在前段时间剧烈波动，也是间接受到了美联储降息预期的影响。复旦大学世界经济研究所副所长、经济学院教授沈国兵表示，一直以来，日元受美联储决策影响严重。日元是美联储可以、也能够压迫其升值的最理想货币对，所以“9月美联储开启降息，日本必将走向加息、日元也必将明显升值”。
受美联储高利率政策影响，日元汇率曾在上半年大幅贬值，并在6月底突破了160关口。目前日元对美元汇率回到了145比1附近，呈现升值态势。新华社照片
专家表示，中国央行一直保持着大国经济下独立的货币政策，人民币汇率有基础、有条件保持基本稳定。“从2023年美联储实施量化紧缩货币政策、不断加息，而中国人民银行却在实施类似量化宽松货币政策、不断降息降准的对比中就可看出，人民币不可能成为美元贬值下的货币对。”沈国兵说。
但在美联储开启降息周期内，全球主要经济体都无法避免受到美元汇率波动的影响。
具体来看，美联储降息政策会降低美元对人民币汇率，使美元贬值、人民币升值，这有利于中国进口但不利于出口。降息后，美元相对人民币会变得更便宜，这有利于中国在国际市场上商品进口变得更便宜，但对中国商品出口形成一定的压力。
另外，美联储降息政策还会吸引国际资本流向中国，增加中国利用外资的机会。美元贬值后，美元资产的吸引力也会相应下降，可能导致更多的资金流入中国市场寻求更高的回报，有利于国内上市公司的对外融资，提高资本市场交易活跃度。
中国需在剧烈变化的外部环境下保持定力。沈国兵表示，无论是对美国经济，还是对中国经济和日本经济，这都是一场实体经济和金融经济交织在一起的“立体战”，中国需要保持宽松的货币政策积极应对可能出现的流动性问题。
栏目主编：宰飞
文字编辑：张奕