炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
今天是2024年8月20日星期二，农历七月十七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【宏观 | 芦哲（金麒麟分析师）】港口货物吞吐量延续回暖，8月出口增速或小幅回升
【机械 | 李鲁靖】宏华数科深度
行业时事
宏观 | 芦哲
港口货物吞吐量延续回暖，8月出口增速或小幅回升
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年8月18日，本周ECI供给指数为50.31%，较上周回升0.05%；ECI需求指数为49.84%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.37%，较上周回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较上周持平。
月度ECI指数：从8月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.28%，较7月回落0.07%；ECI需求指数为49.84%，较7月回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较7月回升0.06%；ECI消费指数为49.37%，较7月回落0.01%；ECI出口指数为50.54%，较7月回升0.15%。从ECI指数来看，8月份经济延续了7月份经济数据表现出的需求偏弱的特征，而从分项来看消费需求仍旧偏弱，出口和基建则有望边际回暖，但需求端若要持续修复仍需政策端有所发力。工业生产方面，受外需回落影响汽车制造业景气度仍偏低，但下游行业开工率整体有所修复；消费方面，出行链延续了7月份以来的高景气，8月上旬乘用车零售也同比环比均出现了一定改善，8月社零有望延续修复态势。出口方面，7月底以来我国监测港口累计完成货物吞吐量显著回暖，表征8月出口数据或较7月有所修复。
ELI指数：截至2024年8月18日，本周ELI指数为-0.93%，较上周回升0.29%。新发贷款利率继续下移、宽信用仍有待总量宽松加码。由于7月份LPR报价落地“降息”，带动贷款利率进一步下行，人民银行数据显示，7月份，新发放企业贷款加权平均利率为3.65%、新发放个人住房贷款利率为3.4%，分别比去年同期低22个基点和68个基点，个人按揭贷款利率调低到企业贷款利率之下，但是7月份社融口径新增人民币贷款负增长，居民和企业部门“提前还贷”诉求升温，有效融资需求不足依旧是制约信用扩张的主要原因，就7月“降息”之后，有两方面因素或推动实体经济流动性需求趋稳：（1）在5年期LPR报价本年度已经累计调降35个bp、1年期LPR报价下调10个bp的基础上，下半年主要政策利率和贷款利率仍有下调的空间；（2）债券融资需求向好，7月份拉动新增社融的主要分项是政府债券融资和企业债券融资，预计8月份开启政府债券融资节奏或继续加快，同时债券融资利率走低也导致企业融资需求以债券替换贷款，直接融资需求回升也有助于流动性向好。
风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。
机械 | 李鲁靖
宏华数科深度
国内数码喷印设备龙头，财务表现优异。公司为国内领先的数码喷印设备供应商，实现纺织数码喷印全产业链布局并积极探索数码喷印技术延伸应用。公司业务主要包括数码喷印设备、墨水、数字印刷设备和自动化缝纫设备等，2023年公司营收/归母净利润分别同增40.6%/33.8%至12.58/3.25亿元，17-23CAGR达28.2%/34.8%，期间综合毛利率超40%且随公司供应链布局完善而稳重有升，23年综合毛利率达46.54%。
数码喷印渗透率持续提升，成长空间广阔。纺织印花工艺包括传统直印、传统转印、数码喷印等，其中数码喷印通过计算机图像软件、喷头等软硬件协同实现印染，相较于传统印花具有生产周期短、色彩丰富、印花精度高、绿色环保等优势，从下单到生产仅需3小时，较传统印花节约染化料用量20-30%，在小单快反产业趋势及环保政策趋严背景下优势显著。2007-2021年数码直喷/数码转印加工费分别下降70%/90%，2021年分别为9元/米、3元/米，转印加工费已接近传统网印2-4元/米的水平，经济性日趋显现。2021年我国数码直喷/转印面料产量分别同增28.6%、10.1%至5.4/19.6亿米。经测算，数码印花面料产量或持续增长，25年我国数码直喷/转印设备的存量规模分别为151.9/115.7亿元，其中数码直喷设备规模21-25年复合增速将达36.9%。
设备+耗材双轮驱动，横向拓展非纺市场打开成长空间。公司将深耕多年积淀的基于机器学习的密度曲线优化技术等核心技术以嵌入式软件形式集成于板卡中，与喷头供应商京瓷深度绑定并实现墨水全流程研发及生产，夯实纺服数码喷印领域的竞争优势。公司设备市占率全球前列，国内第一，17-19年在国内中高端纺织数码喷墨印花机的市占率均超50%。此外，公司持续扩容产品矩阵、向下延伸，向书刊印刷等非纺领域积极推展，打开成长空间。
盈利预测及投资建议：预计公司24-26年分别实现归母净利润4.33/5.38/6.85亿元，对应PE分别为23.8/19.2/15.1倍。公司为国内数码印花龙头，伴随数码喷印渗透率持续提升的产业趋势，或充分受益，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：数码喷印技术渗透率提升进程不及预期，核心部件进口依赖风险，产能建设进程不及预期。