本报记者 孙吉正 北京报道
雅士利宣布启动私有化之后，雅士利的退市开始进入倒计时。 5月6日，蒙牛乳业、雅士利联合发布公告称，2021年5月13日，达能宣布截至2021年5月，达能已出售其于蒙牛已发行股本中的所有权益。达能蒙牛出售案之后，蒙牛与达能同意解除蒙牛达能现有关系，而以下拟定交易应按本公告中订明的方式进行。根据三方发布的公告，蒙牛将从达能手中回购雅士利的股份，而达能则购买回在雅士利手中多美滋中国全部股份。
上述一系列交易也意味着，蒙牛和达能之间现有的所有关系将彻底解除，达能将回收交于雅士利长达7年的多美滋中国地区业务。达能的退出，意味着雅士利在退市方面已经扫清了障碍，只待退市提案被核准即可。
行业人士向《中国经营报》记者指出，从最终出售雅士利的股权价格来看，作为二股东的达能并未获得太高的收益，但雅士利多年来在股市的表现可能未让大股东蒙牛满意，多年来更换总裁便可见一斑。
蒙牛与达能“分手”
5月6日，雅士利及大股东蒙牛发布了公告，将与达能中国启动三次交易。一是低温业务合营公司收购案。内蒙古蒙牛与达能上海等订立低温业务买卖协议，据此，达能上海同意出售而内蒙古蒙牛同意购买低温业务销售股份。二是多美滋中国出售案。雅士利广东与达能APAC订立多美滋中国买卖协议，据此，雅士利广东同意出售而达能APAC同意购买多美滋中国的100%股权。三是25%雅士利收购案。蒙牛与达能订立25%雅士利收购案买卖协议，据此，达能同意出售而蒙牛同意购买（或透过其关联方促使购买）雅士利销售股份，每股雅士利股份价格为1.20港元。
综述公告内容，蒙牛与达能将结束在低温销售业务的合作，达能将持有的雅士利出售于蒙牛，并购回原雅士利持有的多美滋中国的资产。上述三次交易意味着达能将全面结束与蒙牛及其控股的雅士利的合作。
对于达能的退出，蒙牛方面向记者表示，公告中的相关交易是达能出售蒙牛股权后在业务层面的后续交易，不影响蒙牛的长期战略。雅士利私有化交易、多美滋品牌出售和低温酸奶业务全资运营后，有利于蒙牛品牌管理聚焦、营运资源优化配置以及管理效率提升。
达能方面回应称，达能已于2021年出售了其在蒙牛持有的9.8%的少数股份。上述交易完成后，双方过去数年的合作就此终止。“中国市场对于达能而言具有高度的战略意义，而此举将进一步提高达能在中国本土生产婴幼儿配方奶粉的能力。根据达能的资产配置战略重点，预期收益将有助于去杠杆化。”
雅士利作为昔日蒙牛和达能共同持有股份的奶粉企业，近年来业绩一直处于较为不稳定的状态。2021年雅士利实现全年营收44.35亿元，同比增长21.5%；净利润亏损0.81亿元，相较于2020年的盈利1.01亿元，由盈转亏。
“多美滋在经历了食安的乌龙事件后，品牌受到了损害，因此达能才将多美滋转手于当时控股的雅士利，而雅士利在近年来才开始有步入正向发展的苗头。”独立乳业分析师宋亮说。
此次达能回购多美滋中国的背景是达能近年来开始大规模并购本土奶粉企业。此前达能于2020年收购迈高乳业（青岛）有限公司100%股权，又于2022年3月获得湖南欧比佳营养食品有限公司95%的股份。业内人士指出，达能近年来在国内的资产收购，主要原因是希望保证尽可能多的获得婴幼儿奶粉的二次注册的配方数量，此次回购多美滋中国也是因多美滋中国具备二次配方注册的资格。
雅士利虽是蒙牛和达能共同持股的公司，但达能早已独立展开了自己的婴幼儿奶粉业务，蒙牛在2020年收购了澳洲婴幼儿奶粉品牌贝拉米。蒙牛的财报显示，雅士利仍旧是蒙牛奶粉业务的主要支柱。
相比之下，达能将多美滋出售于雅士利之后，在婴幼儿奶粉领域却发展迅速。其官网称，在中国及世界其他市场的带动下，婴幼儿营养业务在2021年四季度强劲增长，中国市场销售收入实现中双位数的同比增长，并保持了坚挺的市场份额。“蒙牛和达能在很多业务上虽有合作，但近年来表现出的是竞争的态势。”业内人士王先生告诉记者，因此二者结束这段合作也只是时间问题。
2021年2月28日，达能发布公告称，已与中粮乳业投资有限公司（CDI）达成协议，将目前达能间接持有的蒙牛乳业的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并考虑下一步减持。次日早上，蒙牛也发布公告回应，对达能出于自身需要而做出的上述股权结构方面的安排，董事会表示理解和尊重。5月13日，达能宣布，截至2021年5月，达能已出售其于蒙牛已发行股本中的所有权益。达能蒙牛出售案之后，蒙牛与达能同意将解除蒙牛与达能现有关系。
中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，“蒙牛跟达能之间的这几笔交易，虽然双方失去了协同效应，但可以看到厘清了各自的顶层设计。对蒙牛来说，股权结构更加清晰。对于达能来说，把多美滋收回来，说明会加大对多美滋的投入，强化其在国内的奶粉业务，落实本土化战略。”
雅士利即将退市？
早在3月份，蒙牛及雅士利发布联合公告称：蒙牛正就其于雅士利的股权及若干其他业务权益进行讨论，此举或会导致多项潜在交易，有关架构及详情尚有待落实，但或会包括蒙牛（或透过其联署公司）向雅士利提出潜在附前提条件私有化要约。
此次达能退出雅士利，意味着雅士利退市的进程已经进入倒计时。蒙牛、要约人和雅士利进一步联合宣布，于2022年5月3日，要约人（蒙牛的全资附属公司）已正式要求雅士利董事会，在达成以下计划先决条件的前提下，向计划股东提出根据公司法第86条以协议安排方式将雅士利私有化的方案。
雅士利的公告显示，计划股东将有权就每股计划股份收取注销价1.20港元，较2022年5月6日即雅士利最后交易日于联交所所报每股雅士利股份收市价0.920港元溢价约30.4%。
在完成私有化后，蒙牛作为雅士利的实际控制者，在蒙牛支持下，雅士利具备了较高的发展潜力，雅士利作为蒙牛在奶粉业务的重要战略板块，目前为止，蒙牛雅士利旗下已有6个工厂，15个系列婴配粉，从品类布局来看，蒙牛和雅士利已经布局了大部分的细分赛道，旗下已有朵拉小羊、初颖、多美滋3款羊奶粉和雅士利亲儿硕、贝拉米菁跃、瑞哺恩3款有机奶粉，形成了多品牌、多品类的婴配粉布局，在成人奶粉方面，雅士利也布局了大量产品，并取得了较好的市场反响。
虽然雅士利背靠蒙牛，但蒙牛2013年收购雅士利之后，雅士利2014年到2017年期间，业绩一直处于低迷期，2018年之后，雅士利才扭转了亏损。2021年雅士利实现全年营收44.35亿元，同比增长21.5%；净利润亏损0.81亿元，相较于2020年的盈利1.01亿元，再次由盈转亏。
“雅士利在港股多年股价较为低迷，且雅士利错过了上一轮的行业爆发期，因此需要重新洗牌和整顿。”宋亮也表示了对蒙牛雅士利退市的看好。他表示：“一是现在港股上市股价不及预期，雅士利有条件选择退市，可以很大程度发挥出企业的灵活性，不再受资本市场的管理约束；二是通过私有化方式让达能退出，也是非常好的选择；三是在退出以后，蒙牛体系奶粉进行重组，也使股权更加集中在蒙牛体系，可能用于管理层的有效激励，未来不排除再次上市的可能。”
早在2020年8月，蒙牛总裁卢敏放就公开表示，“过去蒙牛在奶粉业务上吃了一些亏，近年来蒙牛的奶粉业务进行了战略重组，包括收购贝拉米、重组雅士利，并提出在三年内要将奶粉业务做到业内前三。”
“卢敏放是以做婴幼儿奶粉而在行业内声名鹊起的，早在上任之初，行业内均认为未来蒙牛会在婴幼儿奶粉领域有大的动作，此次蒙牛将雅士利私有化退市，必定会对雅士利有重大的调整，以便未来再次独立上市。”朱丹蓬说。