1、二季度公司整体需求弱复苏，扣非净利率下滑，其中奶粉业务承压。Q2公司营收327.57亿元，同比增长1.05%，归母净利26.9亿元，同比增长2.93%。液态奶收入同比-1.09%，奶粉收入同比+12.01%，冷饮收入同比+25.54%。
2、在液奶和奶粉业务承压的情况下，公司冷饮业务保持高速增长，增速远超行业水平，市场占有率稳居第一。公司不断推出新产品，例如金典有机纯牛奶系列产品，同时积极拓展新兴渠道业务。
3、公司上半年存货跌价损失4.15亿元，预计主要因喷粉增加所致。在原奶行业供过于求的背景下，公司通过多个方面给予产业链上下游合作伙伴支持，共同承担风险，内部降本增效。
4、预计随着经济修复和消费力恢复，公司收入端将逐步改善，利润端将随着费用率的改善而释放弹性。预计公司2023-2025年EPS分别为1.66、1.93、2.23元/股，PE分别为16/14/12X，维持“买入”评级。
5、风险提示：市场竞争加剧，液体乳需求不及预期，原材料成本加速上行，疫情影响超预期， 食品安全 风险。
自选股写手点评： 伊利股份 Q2扣非净利率下滑原因有三：奶粉业务占比下降、原料奶采购价格下降和 澳优 并表的拖累。液态奶和奶粉业务承压，但冷饮业务保持高速增长。公司与上游共担风险，内部降本增效。预计公司未来几年EPS和PE分别为1.66、1.93、2.23元/股和16/14/12X，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、液态乳需求不及预期、原材料成本上升、疫情影响超预期和食品安全风险。
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