1800亿左右的伊利股份,是不是一个好机会?
首先我们来看下2022年业绩数据。22年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现收入849.3/262.6/95.7亿元,同比0.0%/+62.0%/+33.6%,毛利率分别为29.1%/41.1%/38.5%。同比+0.78/+1.84/-1.79PCT。
2022年公司毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别为32.4%/18.7%/4.4%/7.6%。
23Q1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现收入217.4/74.4/37.9亿元,同比-2.6%/+37.9%/+35.7%。Q1液态奶收入同比有所下降;相较22Q2跌幅-4.5%,22Q3跌幅-4.9%明显收窄。如此看来,23Q2-Q3的液态奶有望出现同比增长。
从以上产品分类来看,液体乳其实近几年的营收增幅不大,更多扮演的是基本盘的作用,未来在量上可能不会有太多的增量,更多是在结构上,实现价的增长。
而奶粉及奶制品自收购澳优后,体量和增速都上来了,市占率仅次于飞鹤;冷饮则一直保持行业第一,而且增速还不错,体量在百亿附近,关键毛利率还高。
乳业是典型的双寡头局面,当下两巨头的竞争逐渐缓和。蒙牛坚持OPM(经营利润率)每年30-50 bp的目标。
伊利则在2021年提出未来3-5年净利率每年提升0.5%。按照2021年净利率7.35%测算,预计2023或者2025年年净利率提升至8.85%-9.85%。
数据显示,自2018年以来,伊利期间费用率逐步下降,其中主要系销售费用率由24.85%减少7.39pct至2021年的17.46%。
2023年,伊利给的营收指引是计划实现营业总收入1355亿元,利润总额125亿;按照2022年12.3%的所得税计算,2023年的净利润则为110亿。
当下1850亿的市值,对应的PE是16.8。再叠加2023年70%的分红,预期4.2%的股息收益率。大家说,这个估值贵不贵?
我的观点是这个估值不贵,事实上,伊利已经是我的重仓股。具体操作移步隔壁微<小哥书屋>。
相对于白酒而言,伊利我给的合理PE是25倍左右,也就说2023年的合理市值在2750亿左右。